前言：2025年台灣投資人為何該關注零息債券？
全球金融環境變化快速，投資人總是希望找到可靠且具長遠眼光的工具來配置資產。零息債券憑藉其特別的結構和潛在好處，在國際和台灣市場上越來越受矚目，尤其在經濟轉型的時期，它能為資產組合帶來獨特的價值。看向前景，2025年全球經濟可能迎來新階段，這類債券的戰略角色將更為明顯。
這篇文章專為台灣和香港的投資人打造，提供零息債券的全方位指南，從基本概念、運作方式，到優缺點的剖析，還會深入討論在地稅務規定、購買途徑，並融入2025年的市場預測，分享實用的投資建議。不論你是債券新手，還是想精進資產配置的資深玩家，這裡都能幫你抓住零息債券帶來穩健回報的要訣。
零息債券是什麼？一篇搞懂基本概念與運作原理
零息債券簡單來說，就是一種全程不發放利息的債券類型。它最大的吸引力來自於那種獨一無二的獲利方式，讓它在投資組合裡扮演與傳統債券截然不同的位置。
零息債券的定義與核心特性
零息債券指的是以低於面值的價格發行，到期時一次歸還全額面值的債券，期間完全沒有利息支付。這跟我們熟悉的附息債券大不相同，後者會每隔一段時間，例如半年或一年，發放利息。
零息債券有三個主要特徵：
1. 折價發行： 買進時，價格總是低於面值。
2. 無票息支付： 持有期間不會收到任何利息。
3. 到期一次性償還面值： 債券結束時，發行方支付完整的面值金額。
以下是零息債券運作的簡單示意圖：
[圖表示意：零息債券運作流程]
時間軸： 購買日 --------------- 到期日
| |
| |
發行價格： (低於面值) 償還金額： (面值)
(無票息)
零息債券的收益來源：折價與內含複利效果
它的獲利主要來自買價和到期贖回價（也就是面值）之間的差距，這差距實際上就是整個期間累積的利息部分。
這種設計內建了複利機制，因為沒有中間利息發放，所有收益都在債券內部自動滾存，到期時才一次實現。這對追求長期穩健增長、又不想頻繁處理利息再投資的投資者來說特別有魅力。比如，一位投資者花900美元買進面值1000美元、期限10年的零息債券，如果持有到期，就能拿到100美元的利潤，這100美元是10年複利運作的結果。
為了讓你更容易比較零息債券和附息債券的差別，我們整理了這張表格：
| 特性 | 零息債券 | 附息債券 |
|---|---|---|
| 票息支付 | 無，不支付任何利息 | 有，定期（如季、半年、每年）支付利息 |
| 發行價格 | 通常以低於面值（折價）發行 | 可能溢價、平價或折價發行 |
| 收益來源 | 購買價格與到期面值間的價差 | 定期票息收入與潛在的資本利得/損失 |
| 再投資風險 | 無，因無票息，故無再投資問題 | 有，領取票息後需考慮如何再投資 |
| 利率敏感度 | 較高（久期較長） | 較低（久期較短） |
| 現金流 | 到期一次性現金流入 | 定期現金流入 |
零息債券的優勢與好處：為何它受台灣投資人青睞？
零息債券的特別設計，讓它擁有幾項針對特定投資需求的好處，這也解釋了為什麼許多台灣投資者會將它列入資產組合的考量。
避免再投資風險與穩定的未來現金流規劃
傳統附息債券的利息到手後，還得想辦法再投資，才能維持預期的總回報。但市場利率起伏不定，再投資時可能遇上低利率，這就是再投資風險。零息債券則完全避開了這點，因為它沒有中間利息，所有收益都鎖定在折價裡，到期時一次到帳。
這對有特定未來開支需求的人來說，非常實用，例如準備孩子的教育基金、退休儲蓄或買房頭期款。你可以精準預估到期時能拿到多少錢，輕鬆規劃未來的資金流動。
利率敏感度高，適合特定市場判斷
零息債券的久期通常比較長，這讓它對利率變化的反應更強烈。當利率往下走時，它的價格漲幅會比同類附息債券大得多；反過來，利率上升時也會跌得更兇。
所以，如果你判斷未來利率會下降，零息債券就是一個捕捉資本利得的好機會。透過對市場趨勢的洞察，你能利用這特性，在利率低迷期拿到更好的報酬。
資產配置與風險分散的有效工具
在多樣化的投資組合中，零息債券能有效降低整體風險。它跟股票或其他高波動資產的連動性低，尤其在經濟低迷或市場震盪時，債券往往能穩住陣腳。
特別是優質的零息公債，能像船上的壓艙石一樣，幫助組合在動盪中保持平衡。加入零息債券，不僅能分散風險，還提供一個相對可靠的收益來源，讓你的資產更穩固。
投資零息債券的潛在風險與考量：2025年台灣市場的警訊
雖然零息債券很有吸引力，但投資前必須清楚它的風險，尤其在2025年的環境下，有些因素可能更值得台灣和香港投資者警惕。
利率風險：價格波動的雙面刃
由於久期長，零息債券對利率變動特別敏感，這是它的優勢，但也是最大隱憂。利率上漲時，債券價格會大幅下滑。如果你沒持有到期就賣出，可能損失慘重。
舉例來說，在低利率時期買進長期零息債券，如果之後利率急升，你的持倉價值就會縮水。對持有時間長或可能提前賣出的投資者，這風險得仔細權衡。
流動性風險：交易不如預期，提前出場不易
有些零息債券，尤其是發行規模小或屬於小眾類型的，市場流通性不夠好。如果你急需賣出，可能找不到買家，或得低價脫手。
比起流通性高的附息公債或大企業債，零息債券在二手市場的交易熱度往往較低。所以，投資前最好評估它的流通情況，特別如果你可能需要中途變現。
台灣與香港投資人必知的「虛擬所得」稅務問題
這是台灣和香港投資者投資零息債券時，最該留心的獨特風險。即使債券期間沒實際發放利息，每年折價累積的增值部分（稱為「虛擬所得」或「應計利息」），在許多地方仍可能算作應稅收入。
- 台灣方面： 依台灣稅法，境外所得若超過門檻，需併入個人基本所得額。零息債券的折價利得若來自海外，要看當年海外總所得是否達新台幣100萬元，加上其他基本所得是否超過670萬元，來決定是否申報基本稅額。境內零息債券的利息則可能分離課稅或併入綜合所得。稅規複雜且易變，強烈建議台灣投資人在投資前諮詢專業稅務顧問，避免意外稅負，確保一切合規。
- 香港方面： 香港稅制以地域來源為主。若零息債券利潤視為資本性質，通常免利得稅。但若被認定為收入性質（如專業交易者），則可能需繳稅。「虛擬所得」的處理也要看個案。香港稅務局規定頗細，投資者應查最新指引，並求助稅務專家。例如，可參考香港稅務局網站上的利得稅說明：香港稅務局 利得稅。
P= 債券現價FV= 面值r= 到期殖利率（年化，轉成小數）n= 剩餘年數（若半年計息，n為期數，r為半年率）FV= 1000美元n= 5年r= 5% = 0.05
這種「虛擬所得」對還沒拿到現金的投資者來說，可能帶來現金流壓力。
通膨風險：購買力侵蝕的隱憂
零息債券到期拿到的金額是固定的面值。在高通膨下，固定收益的實際價值會被稀釋。雖然表面上看有獲利，但物價漲了，錢能買的東西變少，真正回報就打折了。
對在意長期購買力的人，這是個關鍵考量。通膨預期高時，零息債券的魅力可能減弱。
零息債券價格與殖利率計算：手把手教學
搞懂零息債券的價格怎麼定，以及殖利率怎麼算，是做投資決定的基礎。這不只幫你評估價值，還能更清楚市場的脈動。
理解「到期殖利率」與「折價發行」的關係
到期殖利率是評估債券總回報的核心指標，它假設你持有到到期，並把所有現金流（對零息債券就是到期的一次性面值）以這個利率再投資，算出的年化報酬。
對零息債券來說，由於沒票息，到期殖利率直接對應折價帶來的年化收益率。折價越大，殖利率越高；價格越高，殖利率越低。它們是反向相關的。
零息債券價格計算公式與實例演練
零息債券的價格計算是直截了當的，公式是：
P = FV / (1 + r)^n
其中：
實例演練：
假設一張零息債券面值1000美元，到期還有5年，年化到期殖利率5%。我們來算它的現價。
1. 確定參數：
2. 套用公式：
P = 1000 / (1 + 0.05)^5
P = 1000 / (1.05)^5
P = 1000 / 1.27628 (約值)
P ≈ 783.53 美元
所以，這張債券的現價約783.53美元。買進後持有5年，就能拿到1000美元，年化報酬約5%。
計算步驟與結果表格：
| 參數 | 數值 | 說明 |
|---|---|---|
| 面值 (FV) | 1,000 | 到期時償還的金額 |
| 距離到期年數 (n) | 5 | 債券剩餘存續時間 |
| 到期殖利率 (r) | 5% (0.05) | 預期年化報酬率 |
| 計算結果 | ||
| (1+r)^n | 1.27628 | 複利因子 |
| 現價 (P) | 783.53 | 債券當前理論價格 |
這公式清楚顯示價格如何受殖利率、面值和期限影響。市場利率變動時，你可以用它預估投資價值的變化。
2025年台灣零息債券投資策略：直接購買 vs. ETF
對台灣投資者來說，配置零息債券有兩大管道：直接買單一債券，或用零息債券ETF。兩者各有長短，選哪種要看你的目標、風險偏好和市場熟悉度。
如何直接購買零息債券？
台灣投資者直接買零息債券的途徑包括：
1. 國內銀行財富管理部門： 大型銀行常有海外債券服務，你可以找理財專員買國際或政府發行的零息債券。優點是服務親切，但最低金額通常較高。
2. 國內證券商： 有些券商提供複委託，讓你交易海外債券。比銀行門檻低點，但要注意手續費。
3. 國際債券交易平台/國際經紀商： 用國際平台或受管制的經紀商，能接觸更多選擇，如不同期限或發行者的債券。條件競爭力強，但需有海外投資基礎。
直接購買時要注意：
- 最低投資門檻： 單一債券常需數萬到數十萬美元。
- 手續費與交易成本： 包括價差、手續費和保管費。
- 資訊透明度： 得自己查信用評級、到期日和殖利率。
零息債券ETF是什麼？優缺點深度分析
零息債券ETF是追蹤特定零息債券指數的基金，在交易所像股票般交易。它持有各種零息債券，讓投資者間接參與多樣組合。
優點：
- 分散性： 涵蓋多檔債券，降低單一信用風險。
- 流動性： 交易所交易，買賣方便。
- 門檻較低： 適合小資族，遠低於單買債券。
- 透明度： 持倉資訊公開易懂。
缺點：
- 管理費用： 需付年費，影響淨報酬。
- 追蹤誤差： 表現可能略偏離指數。
- 可能無法持有到期： ETF會滾動調整，不像單債持有到結束，殖利率無法完全鎖定。
在台灣，你可透過券商複委託買美國上市的零息債券ETF，如追蹤長期公債的產品（例如TLT，雖非純零息，但久期長，效果相似），或專注高評級企業零息債的ETF。
以下表格對比直接購買和ETF的差異：
| 特性 | 直接購買零息債券 | 零息債券ETF |
|---|---|---|
| 分散性 | 較低，需自行選擇多檔債券分散風險 | 較高，自動分散於一籃子債券 |
| 流動性 | 可能較低，特別是小眾債券 | 較高，可在交易所隨時買賣 |
| 投資門檻 | 較高，通常需數萬美元 | 較低，可小額投資 |
| 費用 | 買賣手續費、保管費 | 管理費、交易手續費 |
| 持有到期 | 可持有到期，鎖定殖利率 | 通常無法持有到期，隨指數滾動 |
| 稅務處理 | 需注意「虛擬所得」的處理 | 股利分配（若有）與資本利得稅務處理 |
| 透明度 | 需自行研究個別債券資訊 | 通常公開透明，但需理解追蹤指數邏輯 |
Moneta Markets：您的國際投資平台考量之一
當你想擴大資產多樣性、開拓全球視野時，挑選一個可靠且受嚴格監管的國際經紀商就很重要。Moneta Markets 作為領先的國際經紀商，受英國金融行為監管局（FCA）監管，雖然它的核心產品聚焦在外匯、差價合約和股票，但對追求全面資產配置的投資者來說，它是個不錯的起點，能透過其他渠道補足債券投資。
Moneta Markets 以直覺的操作介面、吸引人的交易條件和一流客戶支援聞名。它提供的多樣金融工具，能讓你建構完整的投資架構。例如，你可以用它交易全球股市的股票差價合約或外匯，同時在專門平台配置零息債券，達到最佳平衡。透過這樣的平台，你能更靈活處理國際投資，享受低點差和迅捷執行的好處。想知道更多？歡迎造訪 Moneta Markets 官網：Moneta Markets。
結論：2025年零息債券在台灣投資組合中的戰略定位
零息債券靠著獨特的獲利模式和對利率的敏感度，在全球和台灣市場站穩腳跟。展望2025年，隨著經濟持續轉變，尤其是利率政策的可能調整，它的戰略重要性會更強。它不只避開再投資風險，為有特定資金需求的投資者帶來可靠的現金規劃，還能在利率下降期，提供豐厚的資本利得。
不過，投資它也得面對利率風險、流動性問題，以及台灣和香港投資者特別需注意的「虛擬所得」稅務挑戰。所以，在加入組合前，請評估自己的風險耐受度、投資目的和市場預測，並找專業稅務顧問確認合規，這樣才能最大化好處。
無論直接買單一債券，還是用ETF分散風險，零息債券都是台灣投資者在2025年累積財富、優化配置的強力工具。保持對市場的關注，做聰明決定，你就能善用它的潛力，為財務未來打下穩固基石。
1. 零息債券是什麼？它跟一般有息債券有什麼主要不同？
零息債券是一種在存續期間不支付任何利息（票息）的債券。它以低於面值（折價）發行，到期時一次性償還面值。主要不同在於，一般有息債券會定期支付利息，而零息債券則將所有收益內含在購買價格與到期面值之間的價差中，到期才一次性兌現。
2. 零息債券的價格是如何計算的？投資報酬率要怎麼看？
零息債券的現價計算公式為 P = FV / (1+r)^n，其中 P 是現價，FV 是面值，r 是到期殖利率，n 是距離到期年數。投資報酬率主要透過「到期殖利率」（Yield to Maturity, YTM）來衡量，它代表了如果您持有債券至到期，所能獲得的年化報酬率。
3. 投資零息債券有哪些主要風險？2025年台灣投資人該特別注意什麼？
主要風險包括：利率風險（利率上升會導致債券價格下跌）、流動性風險（部分債券可能難以提前出售）、通膨風險（高通膨可能侵蝕實際購買力）。對於台灣投資人，2025年更需特別注意「虛擬所得」的稅務問題，即使未收到現金，仍可能產生應稅所得，建議諮詢專業稅務顧問。
4. 為什麼要買零息債券？它的主要好處有哪些？
零息債券的主要好處包括：避免再投資風險，適合有明確未來資金需求的財務規劃；對利率變動敏感度高，在預期利率下降時有較高的資本利得潛力；以及作為資產配置工具，有助於風險分散。
5. 零息債券ETF跟直接購買零息債券有什麼差別？哪種方式更適合我？
零息債券ETF 提供分散性、較低門檻和較高流動性，但需支付管理費且無法保證持有到期。直接購買零息債券 可鎖定單一債券的殖利率並持有到期，但門檻較高且流動性可能較差。選擇哪種方式取決於您的投資金額、對風險分散的需求以及是否希望持有至到期。
6. 台灣投資零息債券需要繳稅嗎？「虛擬所得」是什麼意思？
是的，台灣投資人投資零息債券可能涉及稅務。即使零息債券在存續期間沒有實際支付利息，其每年應計的折價增值部分（即「虛擬所得」或「應計利息」）在台灣可能被視為應稅所得。若為海外所得，需視個人年度海外所得總額是否達新台幣100萬元等條件，並可能計入個人基本所得額。強烈建議諮詢專業稅務顧問，以了解具體稅務影響。
7. 零息債券適合哪種類型的投資人？
零息債券特別適合：尋求長期穩定成長、有明確未來資金需求（如退休金、子女教育金）的投資人；預期未來利率將下降，希望透過債券價格上漲獲取資本利得的投資人；以及希望透過債券來分散投資組合風險的投資人。
8. 零息債券的殖利率高一定比較好嗎？
不一定。較高的殖利率通常伴隨著較高的風險，例如發行機構的信用風險較高，或者債券的流動性較差。投資人應綜合考量殖利率、發行機構的信用評級、債券的存續期間以及自身的風險承受能力，而非僅追求高殖利率。
9. 除了傳統銀行管道，Moneta Markets如何幫助台灣投資人拓展國際投資視野？
雖然Moneta Markets主要提供外匯、差價合約和股票等多元金融產品，但對於希望透過多樣化平台進行國際資產配置的台灣投資人而言，Moneta Markets是一個值得考量的選擇。您可以利用其用戶友好的介面、具競爭力的交易條件，管理其他國際資產，同時在其他專業管道配置零息債券，從而實現更全面的全球投資策略。
10. 2025年零息債券市場的趨勢如何？會有什麼新機會嗎？
2025年零息債券市場的趨勢將受全球利率政策、通膨走勢和地緣政治風險等多重因素影響。若全球央行在2025年開始降息，零息債券因其高利率敏感度，可能帶來可觀的資本利得機會。此外，新興市場或特定行業的零息債券也可能提供獨特的機會，但同時伴隨較高風險。投資人應密切關注市場動態，並審慎評估。