債券投資一直是資產配置的重要部分，在台灣許多投資人偏好它的穩定性。但在全球金融市場快速變化，尤其是利率可能波動的環境下，單純買進債券可能無法完全防範風險。這時候，「債券久期」這個指標就變得至關重要，它能幫助投資人評估和管理利率帶來的潛在影響。
這篇文章專為台灣的個人投資者、金融從業人員以及財經相關學生量身打造，涵蓋債券久期的完整指南。我們從基本概念入手，逐步說明不同類型、計算方法和影響要素，特別強調在2025年台灣市場的實務應用。讀完後，你不僅能掌握理論，還能用它來優化投資選擇，有效應對利率風險，讓債券投資更穩健。
債券久期是什麼？深入理解其定義與重要性
債券久期主要用來評量債券價格如何受利率變動影響。它簡單來說，就是預測利率每改變一點，債券價值會動多少。這個概念來自債券的現金流結構：債券會定期發放利息，到期時還本金，這些未來收入都可能因利率調整而波動。
為什麼久期這麼關鍵？因為它直擊債券投資的核心風險——利率風險，這是投資人難以避免的挑戰。市場利率上漲，新債券的報酬更吸引人，舊債券就相形失色，價格自然下滑；反過來，利率下跌時，舊債券的優勢凸顯，價格會上升。久期數字越大，代表債券對這些變動越敏感，價格起伏也更劇烈。
兩種核心久期：麥考利久期與修正久期
談到債券久期，最常見的兩種類型是麥考利久期和修正久期。搞清楚它們的差別和關聯，能讓你更準確地評估利率風險。
麥考利久期 (Macaulay Duration) 是什麼？
麥考利久期由加拿大經濟學家弗雷德里克·麥考利在1938年提出。它計算債券所有現金流回收的加權平均時間，權重則是每筆現金流現值在債券總價中的比例。換言之，這是投資人平均等到什麼時候才能拿回本金加利息。
它用年來表示，像個時間尺度。對零息債券來說，因為只有到期才給錢，麥考利久期就直接等於到期年限。
修正久期 (Modified Duration) 是什麼？
修正久期基於麥考利久期發展，專門測量債券價格對到期收益率變動的百分比反應。具體是，到期收益率每變1%，債券價格預計變多少。它等於麥考利久期除以(1 + YTM/n)，n是每年付息次數。
在實務上，修正久期更受歡迎，因為它給出直接的價格波動估計。投資人能用它預測特定利率變化下，組合價值的可能調整。
兩者差異與應用場景分析
麥考利久期和修正久期密切相關，但用在不同情境。下表比較它們的特點：
| 特徵 | 麥考利久期 (Macaulay Duration) | 修正久期 (Modified Duration) |
|---|---|---|
| 定義 | 回收債券現金流的加權平均時間 | 債券價格對到期收益率變動的百分比敏感度 |
| 單位 | 年 | 百分比（或無單位，直接表示變動幅度） |
| 用途 | 衡量回收本金的平均時間，用於利率風險免疫策略 | 預估利率變動對債券價格的影響 |
| 適用場景 | 當利率變動不影響現金流折現率時，或用於資產負債配對 | 利率變動較小時，預估債券價格變動 |
| 計算關係 | 基礎久期概念 | 麥考利久期 / (1 + YTM / n) |
對多數投資人來說，修正久期是評估利率風險和預測價格變動的首選，尤其在利率小幅震盪時。麥考利久期則常見於機構，如養老基金或保險業者，用來匹配資產和未來負債的久期，達成利率風險中和。
影響債券久期的關鍵因素
債券久期不是一成不變的，它受幾個要素影響。了解這些，能讓投資人更精準挑選和管理債券。
票息率 (Coupon Rate) 如何影響久期？
票息率是債券每年利息除以面值的比例。票息率越高，債券的久期越短。高票息債券前期現金流多，投資人早點回收資金，減少了對利率變動的暴露。
比方說，其他條件一樣，一張5%票息債券的久期會比2%票息的短。
到期時間 (Time to Maturity) 與久期關係
到期時間是從現在到還本的剩餘期。到期時間越長，債券的久期越長。長期債券的大筆現金流在遠未來，對利率敏感度高，所以久期拉長。
這也說明長期債券價格波動為何比短期大。
到期收益率 (Yield to Maturity, YTM) 的作用
到期收益率是持有到期的年化總報酬。到期收益率越高，債券的久期越短。高YTM讓未來現金流折現後價值小，尤其是遠期部分，縮短了平均回收時間。
這關係雖不直觀，但高收益率確實降低未來現金的相對比重。
債券久期如何衡量利率風險與影響債券價格？
久期的最大價值在於量化利率風險。掌握它的運作，能為債券投資打下基礎。
利率變動與債券價格的反向關係
債券價格和市場利率呈現反向關係。利率升，新債券收益率高，舊債券價格跌以追上；利率降，舊債券優勢大，價格漲。
這是債券市場的基本法則，也是久期應用的基礎。
久期作為利率風險量化指標
修正久期精準測量價格對利率的敏感度。公式是：
債券價格變動百分比 ≈ -修正久期 × 到期收益率變動百分比
例如，修正久期5年的債券，若YTM升1%，價格約跌5%；降1%則漲5%。
久期長，相同變動下價格波動大，風險高。投資人可用此估計組合在各種利率下的表現。
2025年台灣市場債券久期計算與實戰應用
理論要落地才有用。這部分聚焦台灣情境下的久期計算和應用。
久期計算公式詳解與步驟
以半年付息債券為例，說明麥考利久期和修正久期的計算：
麥考利久期 (Macaulay Duration) 公式：
$$
\text{Macaulay Duration} = \frac{\sum_{t=1}^{N} \frac{t \times \text{CF}_t}{(1 + \text{YTM}/2)^t}}{\sum_{t=1}^{N} \frac{\text{CF}_t}{(1 + \text{YTM}/2)^t}}
$$
- $\text{CF}_t$：第 $t$ 期的現金流（票息或本金）
- $t$：距離現在的期數（例如，半年付息，第一年是第2期）
- $\text{YTM}$：到期收益率（年化）
- $N$：總付息期數
分母就是債券現價。
修正久期 (Modified Duration) 公式：
$$
\text{Modified Duration} = \frac{\text{Macaulay Duration}}{1 + \text{YTM}/2}
$$
步驟如下：
- 列出所有未來現金流（包括票息和到期本金）。
- 確定到期收益率 (YTM)。
- 計算每筆現金流的現值。
- 計算每筆現金流現值佔債券總價格的權重。
- 計算每筆現金流的「時間 x 現金流現值」。
- 將這些值加總，除以債券總價格，得到麥考利久期。
- 將麥考利久期除以 (1 + YTM/2)，得到修正久期。
實際案例：以台灣上市債券為例進行計算
拿一檔台灣公司債（簡化）來說：
- 面額：新台幣 10,000 元
- 票面利率：每年 4% (半年付息，即每半年支付 2%)
- 剩餘到期時間：2 年
- 當前到期收益率 (YTM)：每年 3% (半年化為 1.5%)
現金流：
- 第 0.5 年 (第 1 期)：票息 = 10,000 * 2% = 200 元
- 第 1 年 (第 2 期)：票息 = 200 元
- 第 1.5 年 (第 3 期)：票息 = 200 元
- 第 2 年 (第 4 期)：票息 + 本金 = 200 + 10,000 = 10,200 元
詳細計算可透過表格呈現，包括每期現金流、折現因子、現值、權重和時間加權現值。結果顯示，這檔債券的修正久期約1.9年，意味利率變1%，價格反向動1.9%。
線上久期計算機與工具推薦
手算久期費時，幸好有工具輔助：
- Excel / Google Sheets： 自建模板，輸入票息、到期日、YTM等，自動算出。
- 專業金融數據平台： 如Bloomberg Terminal、Refinitiv Eikon，提供即時久期數據和分析。
- 線上金融計算機： 財經網站或平台有免費工具，輸入參數快速估算。
2025年台灣投資者的久期投資策略與風險管理
2025年全球和台灣利率環境可能多變，利用久期制定策略就顯得特別重要。
根據利率預期調整久期：長久期 vs. 短久期策略
依利率展望調整組合平均久期：
- 預期利率上升： 縮短久期，選短期債券或減持長期，減輕價格下跌衝擊。
- 預期利率下降： 延長久期，增持長期債券，捕捉更大價格上漲。
台灣央行可能受國際政策影響，投資人要盯緊央行動態和通膨，及時調策略。
久期與投資組合管理：久期配對與免疫策略
對機構或有負債規劃的個人，可用久期配對和免疫策略管風險：
- 久期配對： 資產久期匹配負債，例如10年退休需求，建10年平均久期組合，抵銷利率影響。
- 凸性 (Convexity) 調整： 久期是線性估計，大變動時不準。凸性測久期敏感度，正凸性讓利率降時漲更多、升時跌更少。凸性補充久期，高凸性債券在波動中表現好。
分散風險：不同久期債券的配置建議
沒特定負債，也可分散久期配置優化風險和收益。例如「槓鈴策略」，持短期和長期債，避中期；或「子彈策略」，集中特定久期。
如此，既享長期潛在報酬，又用短期穩定性和流動性降整體風險。
債券久期的常見誤解與注意事項
久期雖強大，但有誤區要避：
- 久期不等於到期時間： 相關但不同。只有零息債券久期等到期，其他附息債久期總短於到期。
- 久期是線性近似： 小變動準，大變動需加凸性。
- 久期假設條件： 假現金流固定。可贖回或賣回債券久期動態變，用有效久期測。
知這些，能更全面用久期避錯。
結論：掌握債券久期，穩健迎戰2025年台灣債市
債券久期不止理論，更是2025年台灣投資人管利率風險的實戰利器。從麥考利與修正久期的區別，到影響因素、計算和策略，每環節都助你精準決策。
在利率波動預期下，學習久期、依展望調組合、加凸性考量，能量化風險、預測價格，在債市領先，穩穩達財務目標。
債券久期越長越好嗎？
不一定。債券久期越長，表示其對利率變動的敏感度越高。當您預期利率下降時，長久期債券的價格上漲潛力更大；但若預期利率上升，長久期債券的價格下跌風險也更大。因此，選擇長久期還是短久期債券，應取決於您對未來利率走勢的判斷和您的風險承受能力。
修正久期和麥考利久期哪個更常用？
在實際的債券投資分析中，修正久期（Modified Duration）通常更常用。它直接衡量了債券價格對到期收益率變動的百分比敏感度，方便投資者預估利率變動對債券價格的影響。麥考利久期則更多用於資產負債管理中的利率風險免疫策略。
如何利用債券久期來選擇債券？
您可以根據自己對利率走勢的預期來選擇。如果預期利率將要下降，可以選擇久期較長的債券以獲得更大的資本利得；如果預期利率將要上升，則應選擇久期較短的債券來降低利率風險。此外，也可以透過配置不同久期的債券來分散風險，例如採用槓鈴策略或子彈策略。
債券久期與債券的到期年限有什麼區別？
到期年限（Time to Maturity）是指債券從現在到償還本金的剩餘時間，是一個確定的時間點。而債券久期（Bond Duration）是回收債券所有現金流的加權平均時間，它考量了所有票息支付和本金償還的時間點及現值。除了零息債券，其他附息債券的久期總是小於其到期年限。
債券久期計算機如何使用？
大多數債券久期計算機都要求您輸入債券的面額、票面利率、付息頻率、剩餘到期時間以及當前到期收益率（YTM）。輸入這些參數後，計算機通常會自動為您計算出麥考利久期和修正久期。您也可以利用Excel建立自己的計算模板，或是使用如Moneta Markets這類平台提供的分析工具來輔助您的債券投資決策。
在2025年台灣，久期對我的債券投資有什麼特別的意義？
2025年台灣面臨複雜的國內外經濟情勢，包括全球央行貨幣政策分化、通膨壓力及地緣政治風險等，這些都可能影響台灣的利率環境。在這種不確定性下，理解並應用債券久期能幫助台灣投資者更精準地評估利率風險，並根據市場預期靈活調整債券組合，以應對潛在的利率變動，確保投資組合的穩健性。例如，若預期台灣央行可能調整利率，久期分析將是您重要的風險管理工具。
所有債券都有久期嗎？零息債券的久期怎麼算？
是的，所有債券都有久期。對於零息債券（Zero-Coupon Bond），由於它在到期前不支付任何票息，只在到期時一次性支付本金，因此其久期計算非常簡單：零息債券的麥考利久期就等於它的到期時間。修正久期則略小於到期時間。
除了久期，我還需要關注哪些債券指標？
除了久期，您還應關注以下債券指標：
- 到期收益率 (YTM)： 衡量投資者持有債券至到期所能獲得的年化總收益率。
- 票息率 (Coupon Rate)： 債券每年支付的利息佔面值的百分比。
- 信用評級： 衡量發行人的償債能力和信用風險，例如中華信用評等或國際三大評級機構（標普、穆迪、惠譽）的評級。
- 凸性 (Convexity)： 衡量久期對利率變動的敏感度，是久期的重要補充。
- 流動性： 衡量債券在市場上買賣的容易程度。
哪裡可以找到可靠的債券投資平台與工具，以應用債券久期策略？
對於希望將債券久期概念應用於實際投資的台灣投資者，選擇一個可靠且功能豐富的交易平台至關重要。像Moneta Markets這樣的平台，擁有FCA牌照，通常提供友善的使用者介面和多樣化的投資產品，雖然主要業務為外匯和差價合約，但在其平台所提供的市場分析工具和資源，對於理解更廣泛的金融市場動態仍有幫助。投資者可以利用這些資源來輔助其對債券市場的判斷，並進一步探討其提供的其他金融產品，以完善個人資產配置策略。當然，在進行任何投資前，建議仔細研究並選擇符合自身需求的平台和工具。