匯話連篇｜ForexTalks Daily

在金融市場瞬息萬變的環境下，永續債券憑藉沒有到期日的特殊設計，逐漸吸引全球投資者的目光。特別是在追求穩定回報和資產多樣化的時代，這類混合型工具在台灣與香港的討論熱度持續升溫。對2025年希望抓住新機遇的台灣一般投資者來說，搞清楚永續債券的運作方式、潛在好處以及隱藏風險，才是做出聰明選擇的基礎。這篇文章將深入探討永續債券的各個面向，並融入台灣市場的實際情況，分享實用的評估技巧和投資建議。

什麼是永續債券？2025年台灣市場背景概述

永續債券簡單來說，就是一種沒有固定到期日的債券。與傳統債券不同，它不會在特定日期償還本金，而是持續支付利息給投資者，直到發行方決定行使贖回權。這類工具的歷史可以追溯到歐洲早期用來資助戰爭或公共工程的永續年金，如今多由銀行或保險公司用來強化資本基礎。在會計處理上，它常被歸類為權益或混合工具，而不是純粹的負債，這讓發行方能更靈活地調整財務架構。

展望2025年，隨著低利率格局可能延續，投資者對高收益產品的需求增加，永續債券在台灣和香港的曝光度預期會進一步攀升。當銀行或大企業需要提升資本充足率或規劃長期資金時，這種債券就成了理想選擇，也為投資者開啟了新的固定收益管道。

永續債券的四大關鍵特性

永續債券的魅力來自幾個核心特點，讓我們逐一拆解。

1. 無到期日

這是它與一般債券的最大區別。傳統債券到期後會還本金，但永續債券原則上永不結束，發行方無需在固定時間償還本金。對投資者而言，回報主要靠定期利息支撐，除非發行方贖回或在二級市場賣出。

2. 票息支付

永續債券會定期發放利息，通常每年或每半年一次。利率可能是固定或浮動的，且往往高於同等信用級別的普通債券，以彌補無到期日和次級地位的風險。利息支付順序介於一般債務之後，但優先於股東分紅。

3. 發行人贖回權

雖然沒有到期日，發行方通常在發行後特定時間（如五年或十年）有權以面值提前贖回。這對發行方來說是優勢，因為利率跌時能換成更便宜的融資。但對投資者，這帶來贖回風險，需要特別留意。

4. 次級債務性質

永續債券多屬次級債務，若發行方破產，投資者的償付順位低於一般債務，但高於股東。這也是它提供較高利息的原因，反映了更高的信用風險。

永續債券的優點與缺點：台灣投資人應如何權衡？

評估任何投資，都得仔細比較利弊。對台灣投資者來說，永續債券的優缺點值得深思。

優點

• 通常帶來較高收益率：比起同級別、類似期限的普通債券，永續債券因無到期日、次級地位和贖回權等因素，常提供更豐厚的利息，彌補額外風險。
• 產生穩定現金流：定期利息適合需要固定收入的投資者。
• 可能有資本增值空間：市場利率下滑時，固定利息債券價格上漲，帶來額外獲利。
• 幫助發行方強化資本：依某些會計規則，它算作權益而非負債，有助滿足資本要求並優化資產負債表。

缺點

• 贖回風險：發行方可在有利時機贖回，投資者可能失去高收益來源，並在低利率環境中面臨再投資難題。
• 利率風險：固定利息在市場利率上升時，債券價格會下跌。新債更吸引人，加上無限存續期，讓它對利率波動特別敏感。
• 信用風險：發行方違約總是隱憂。作為次級債務，財務危機時償付順位低，本金損失機率較高。
• 流動性風險：比普通債券流通性差，尤其小規模發行方，賣出時可能需大打折。
• 結構複雜：條款如贖回條件、利息調整和違約定義不易懂，一般人難以評估。
• 存續期長：理論無限期，讓利率敏感度極高，計算起來更麻煩。

永續債券風險深度解析：2025年台灣投資人必知的挑戰

在2025年全球經濟波動和台灣金融環境變化的可能下，永續債券的風險更需重視。

• 信用風險：經濟不穩時，企業或機構經營壓力加大。次級地位意味破產時後順位，投資者本金易損。務必檢視發行方財務和信用評級。
• 利率風險：央行政策不明朗，若進入升息，債券價格將重挫。台灣投資者應追蹤央行和國際動態。
• 贖回風險：發行方常在利率低時贖回，高收益債券易被回收，退休族需評估再投資影響。
• 流動性風險：台灣香港市場規模小，非機構投資者賣出難，尤其波動期，可能折價成交。
• 會計與監管風險：處理複雜，不同機構認定不同。若監管收緊，發行意願或條款可能變。

應對這些，台灣投資者可分散配置，避免單一籃子，並細讀每檔債券的贖回和利息調整細節。舉例來說，過去台灣銀行發行的類似產品，就因監管調整而影響投資者預期。

永續債券與其他固定收益工具比較 (2025年版)

為釐清永續債券的位置，以下表格對比它與普通公司債、可轉換債券和特別股的差異。

| 特性 / 工具 | 永續債券 | 普通公司債 | 可轉換債券 | 特別股 |
| :———- | :——- | :——— | :——— | :—– |
| 到期日 | 無到期日 (發行人可贖回) | 有明確到期日 | 有明確到期日 | 無到期日 |
| 票息性質 | 固定或浮動，通常較高 | 固定或浮動 | 固定或浮動，通常較低 | 固定股息 |
| 償付順序 | 次級債務，低於普通債，高於股東 | 普通債務，優先於次級債與股東 | 普通債務，優先於次級債與股東 | 股東權益，低於所有債務 |
| 風險等級 | 中高風險 | 中低風險 | 中風險 (結合股權特性) | 中高風險 (股東權益) |
| 投資人權利 | 債權人，無股東投票權 | 債權人，無股東投票權 | 債權人，可轉換為股權 | 股東，無投票權或有限投票權 |
| 主要功能 | 補充發行人資本，提供長期穩定資金 | 企業融資，提供穩定收益 | 企業融資，提供債權收益與股權潛力 | 企業融資，股息優先分配 |

2025年環境中，永續債券是個獨特選項：收益潛力勝過普通債，優先權又優於股票，但無到期日和贖回設計讓風險更高。適合想加碼高收益卻能忍風險的投資者。

2025年台灣與香港永續債券市場展望與投資策略

台灣和香港的永續債券發展有各自風格。

台灣市場展望：
金管會對金融機構發行持開放但審慎態度，目的是助銀行保險提升資本充足率。台灣銀行過去發行過無到期日非累積次順位債券，本質即永續債。隨著金融科技興起和投資需求多樣化，預期更多本地發行。但市場流動性和產品有限，多數人需靠國際渠道擴大選擇。

香港市場展望：
作為國際樞紐，香港市場活躍，本地銀行地產商和國際企業常發行。證監會框架成熟。2025年，ESG趨勢下，綠色永續債券將竄紅，提供符合永續理念的機會。

2025年投資策略建議：
1. 審慎評估發行人信用：次級債務需重視評級和財務，優先大機構或穩健上市公司。
2. 理解贖回條款：查首次贖回日、價格和利息重設，預測再投資風險。
3. 分散投資：跨發行人、行業和地區配置，搭配其他固定收益，降整體風險。
4. 考慮國際平台：台灣投資者想多元化，可選可靠經紀商。Moneta Markets 擁有 FCA 牌照，受良好監管，提供廣泛產品、直觀介面和多語言支援，是進入國際市場的熱門選擇。透過它，能接觸更多永續債券機會。
5. 關注全球永續發展趨勢：ESG債券將獲機構青睞，或有流動性加成。

如何評估永續債券的投資價值與適合族群？

評估指標：

• 信用評級：核心指標，高評級意味低違約。參考標準普爾、穆迪、惠譽等。
• 發行人財務狀況：不止看評級，還需查報表，如獲利、債務、現金流和資本率，確認長期付息能力。
• 贖回條款：重點看首次日和價格，若利息遠高於市場，贖回機率大。
• 票息率：比對同級產品，確保風險補償足。
• 市場流動性：評估二級市場活躍度，確保易變現。
• 會計與稅務處理：了解發行地稅規和會計影響。

公式應用：永續債券的估價公式

基本公式是：永續債券現值 = 年度票息 / 要求報酬率。

這假設固定無限支付，但現實中贖回和利率變動會影響。投資者應整合這些因素，用進階模型分析。例如，若預期贖回，現值會低於純永續計算。

適合族群：

• 追求穩定高收益的投資人：能忍風險，盼定期高回報。
• 有長期投資視野的投資人：不急需資金，接受無到期設計。
• 風險承受能力較高的投資人：懂贖回、利率、信用和流動性風險。
• 機構投資者或專業投資人：有資源深析條款和市場。

不適合族群：

• 風險承受能力較低的投資人：怕本金波動。
• 有明確資金使用期限的投資人：不適無到期或流動問題。
• 對金融產品複雜性理解有限的投資人：難抓隱藏風險。

總結：2025年永續債券在台灣投資組合中的角色

永續債券以無到期、高利息和贖回權為特點，為高收益追求者帶來吸引力。2025年，全球市場變化和台灣本土進展，將讓它在多元組合中更關鍵，提供收益提升和風險分散。

但風險不可忽視，如贖回、利率、信用和流動性。台灣投資者需懂發行方狀況、析條款，並匹配自身風險和目標。選可靠平台、分散配置，就能把握市場機會。